[팔팔약사 기업노트] 2023년 3분기 화이자 보고서 내용정리 6 : 분기보고서 완결편! 후!

안녕하세요? 글로벌 기업가 팔팔약사입니다.

 

2023년 3분기 화이자 보고 정리 중입니다.

 

분기보고서 복잡하고 영어로 되어있어서 읽기 까다롭다 하시는 분들은

제가 정리하는 중요 부분만 훑어봐도 되겠습니다.

 

- 2023년도 3분기와 1,2,3분가 화이자의 업무평가 내용

 

매출이 40% 감소한 이유

1. 코로나 제품 매출 감소

2. 판관비, 제품원가 증가

-> 타 비용이 줄어서 약간은 상쇄 효과가 있었음

 

특허만료관련 내용

2023~2025년은 mild 한 영향이지만

2026~2030년은 특허만료로 인한 매출 영향일 클 것.

-> 2026년, 즉 2년 이후에는 신제품들의 매출 성장이 눈에 띄게 높아져야 할텐데요,

-> 2025년까지 배당 걱정을 없을 것으로 보입니다.

 

정부의 규제 관련 내용

 

- 2026년도 부터 메디케어 적용 환자의 엘리퀴스의 가격을 낮추려고 함

 

토네이도의 영향

 

- 토네이도로 인해 공장이 파손되어 멸균주사제 생산량의 25%를 맡는 공장의 가동이 멈춤

- 2천억 가량의 재고 손실 (2023년 3분기)

- 2024년 중반에 공장의 파손이 완전 회복될 예정

 

제품공급 관련

- 니트로사민 함량 초과(FDA 기준함량)로 Chantix 를 자발적 리콜함 - 2021, 2022년

- 이 때 제품 공급에 차질이 있었음

- 2023년 토네이도로 인한 제품공급 차질이 있었음

- 계속 공급을 원활히 하기 위해 노력중

 

세계 경제 환경 관련

 

- 코로나 관련

NDA : non-disclosure agreement

기밀유지협약

 

전통시장 판매 시 NDA 라벨을 단 제품을 출시

 

2024년부터 코로나 제품은 시장 채널로 판매할 것이다.

 

이스라엘/하마스 분쟁

- 이스라엘 지사는 우리의 매출, 자산의 1% 미만을 가지고 있으므로 걱정할 것 없다

 

러시아/우크라이나 분쟁

- 러시아,우크라이나 지사도 매출, 자산의 1% 미만이므로 리스크 작다.

 

revenue deductions : 매출에서 공제한 부분

- Performance-based contract rebates 인센티브 계약하여 리베이트 준 부분

- Chargebacks 지불 거절 : 제품 받고 지불 안한 거래처들..

- Sales allowances 판매수당 : 영업사원들 판매하면 주는 수당들

 

Total 금액이 6조 7천억원 (2023년 3분기) > 4조7천억원 2022년 3분기 

매출은 줄었는데, 매출에서 공제한 부분은 증가했으니, 

올해 경영은 작년도 보다 못했습니다.

 

< 제품 각각의 매출 >

- 코미나티 매출 70% 감소

 

- 엘리퀴스 : 해외에서는 특허만료된 나라가 있음, 미국은 아직 특허 보존 중 -> 매출 증가 중 -> 하지만 얼마 안남았다..

 

- 프레비나 : 프레비나 20이 아이들에게 승인됨 (폐렴 백신)

 

- 팍스로비드 : 코로나 끝나서 정부 계약이 없음

 

- 빈타퀼 : 아밀로이드 심근병증 증상에 사용

 

- 너택 : 바이오헤븐 인수로 신제품이 된 편두통 치료제 - 매출 2천억 -> 1년에 1조정도의 매출이 될 듯

 

- 비지니스 이노베이션 매출이 분기 3천억원이 있음

 

< 제품 원가와 비용 >

 

- 제품 원가

 

- 2023 - 3분기 : 코로나제품 비현금 비용 재고 원가 5.6조 상각함 ( 4.7조 팍스로비드 + 0.9조 코미나티)

 

<무형 자산 감가상각 >

작년 3분기 대비 3천5백억 증가

-> 이유 : 바이오헤븐과 GBT 인수한 후 감가를 하여서 그렇다

              또한 프레비나 감가상각을 더 많이 함

 

< 기타 소득 >

- 알렉신 분사시키며 현금 받음

- 소비자 제품 판매 회사인 할레온으로부터 얻은 수익

 

< 소득에 따른 법인세 >

2023년-3분기 법인세율 28.8%

2022년-3분기 법인세율 4% 

->  이유는 모르겠으나 2023년 3분기 법인세율이 몇배나 높았습니다.

-> 안좋은 영향입니다

-> 보고서에는 다양한 요소(discrete elements)들과 그 기간의 환경적인 요소에 따라 달라진다고만 적어놓았습니다.

 

< 제품개발 >

- 코로나 백신

변종 코로나 바이러스 백신으로 요새는 사용 중

 

- 너택 (바이오헤븐 신제품)

US, EU 승인 받음 / 일본 아직

 

- Zavzpret (바이오헤븐 편두통 전조증상에 쓰는 약)

US 만 승인받음

 

- Elrexfio ( 다발성 골수종 치료제 )

US 만 승인됨

 

- Telzenna ( 전립선암 치료제 )

Us 만 승인됨

 

-> 의외로 US 는 승인되었는데, EU 와 일본에서 승인이 안된 의약품 들이 있습니다

-> 특히, 신제품인 바이오헤븐의 제품들은 EU 와 일본에서 승인되어 매출이 증가할 포텐이 아직 남아있다고 보여집니다.

 

- 중국에서도 여러 약들이 허가 받음

-> 중국 매출은 그리 크지 않은 듯합니다. 나라별 매출표에보면 중국 매출은 따로 언급을 안하더라구요.

 

< 기존 제품 중 새로운 적응증으로 허가 받았거나, 새 의약품으로 승인 될 후보 군들 >

각각 10가지 정도가 있는데, 블럭버스터 의약품은 보이지 않네요.

-> 블럭버스터가 되려면 새로운 시장 (ex. 다이어트 약, ADC 항원-항체 표적 암치료제, 발기부전 치료제 등) 을 열어야하는데, 그렇게 참신한 제품은 보이지 않습니다.

 

< GAAP 를 따라서 재무제표를 적으나, 실질적 상황에 맞게 non-GAAP 로 조정한 재무제표>

원가 : GAAP 9천2백억 vs non-GAAP 8천9백억

-> 실제 원가와 상관없는 부수적인 것 제외하면 실질 원가는 이렇다 (인수 관련 비용, 자산 재조정 관련 비용)

 

EPS : -0.42달러 vs non-GAAP 0.17달러

-> 무형자산 감가상각, 인수관련 비용, 지분 투자 자산 감소분, 퇴직금 관련 평가분 등 영업과 관련없는 부분 더해줌

-> 다행히 실제로는 영업이익이 - 는 아니었네요.

 

< Cash flow 에 대한 내용 >

 

- 투자 활동

2022년 9개월 - 11조

2023년 9개월 - 21조

-> 투자활동의 돈이 마이너스가 된 이유?

- 12.7조를 단기 투자하는데 사용

- 소비자 제품 JV 로부터 4조의 배당금 받음 (상쇄)

- Arena 인수에 6.2조 사용

- 1.5조원 장기 투자에 사용

 

- 금융활동

2022년 9개월 - 9조

2023년 9개월 + 20조

-> 시젠 인수를 위한 채권 발행 31조를 했기 때문

 

<자사주 매입관련>

자사주 매입 승인을 받은 금액이 3조3천억원 정도 남아있음

-> 그런데 실제로 2023년에 자사주 매입을 했는지 잘 이해가 안되네요.

-> 이 부분은 더 확인해보겠습니다.

 

-> 저의 결론

화이자는 2026년 부터 특허만료로 인한 매출 감소가 시작됩니다.

인수한 신제품, 연구 단계인 후보제품들의 매출 성장이 필요합니다.

또한 US 에만 승인받은 제품들이 EU 와 일본에서도 승인받고 매출성장할 여력도 있습니다.

장기적으로 (10년 이상) 보면 화이자는 신제품이 나오고 매출도 증가할 것으로 보이나

단기간 (3년 이내) 에는 결과를 내기 힘들어 보입니다.

 

그렇다면 특허절벽으로 인한 매출하락이 있을 것이고 이는 주가에 반영될 것 입니다.

그럼 그 때 저렴한 가격의 주식을 사는 것도 하나의 방법이라는 생각이 듭니다.

(이미 이 리스크가 현재 주가에 반영되어 있는 것으로 보이긴 합니다만 더 저렴해 질수도 있겠지요)

 

이렇게 한다면 매년 5~6%의 배당, 그리고 작은 확률로 있을 신제품의 빠른 매출증가에 따른 주가상승 분은 놓칠 수 있습니다.

 

높은 배당금 지급, 자사주 매입 등 주주환원에는 적극적인 회사문화입니다.

 

1월 30일 4분기 보고서가 나오면 앞으로 화이자의 매출 증가가 어떻게 될지 한번더 보겠습니다.

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길고 길었던 2023-3분기 화이자 분기보고서 정리가 끝났네요.

 

모르는 용어 + 영어라 시간도 많이 걸리고 이해가 안되 지루했던 때도 있었습니다.

 

하지만 사업을 제대로 이해하기 위해서는 분기보고서, 연간보고서를 읽을 줄 알아야 한다고 생각했고,

그 허들을 넘기위해 천천히 읽어 보았습니다.

 

화이자 뿐만이 아니라 앞으로 어떤 사업체를 공부하더라도 보고서가 기본이니까요.

 

앞으로도 분기, 연간보고서 읽고 정리하여 올려보겠습니다.

 

여러분들의 시간을 절약해주고, 보고서에 기반한 투자 판단을 내릴 수 있도록 도움이 되고 싶네요.

 

그럼 읽어주셔서 감사합니다.

 

앞으로도 깊이있고 현명한 판단을 내릴 수 있는 컨텐츠를 만들겠습니다.

 

그럼 화이팅입니다!