[팔팔약사 기업노트] 야수의 심장 : 화이자의 최악의 상황에서 움직이다

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현재 화이자와 관련한 안좋은 기사가 쏟아져 나오고 있습니다.

 

최악의 상황이라고 하기에는 앞으로 어떤 악재가 더 나올지도 모르겠네요.

 

현재 화이자의 risk 입니다.

 

1. 특허만료로 인한 매출 30% 감소

 

2. 매출 부진으로 인한 배당금 삭감

 

3. 과도한 부채로 인한 유상증자 또는 새로운 부채증가 (회사채 발행)

 

4. 40조를 주고 구입한 시젠의 매출 부진과 경쟁으로 인한 수익률 악화

 

5. 임상 중인 제품의 효능부족, 부작용 등으로 승인실패

 

등등

 

그럼 화이자의 가능성 입니다.

 

1. 인수한 회사 (바이오헤븐, 시젠 등) 의 제품의 매출 상승

 

2. 암치료제 (ADC 등) 의 수요 증가로 화이자의 암치료제 매출 상승

 

3. 코로나/독감 혼합백신의 승인과 사람들의 예방 목적의 백신 필요성 인식

 

4. 연구 중인 비만치료제 (다누글리프론, 동물실험 중인 신약 등) 의 효과 입증과 승인

 

5. 새로운 질병의 대두로 신 치료약 필요 시 화이자가 제품개발할 가능성

 

-> 이렇게 화이자가 사업을 잘한다면 매출증가 -> 배당증가 -> 주식가격도 따라서 오를 것입니다.

 

-> 바이오시밀러, 카피약을 만드는 제약회사도 많습니다.

이러한 회사들은 연구개발 비용도 많이 안듭니다.

화이자와 같은 선두 제약사들의 제품 특허가 만료되면 똑같이 만들고 영업비용을 많이 써서 저렴하게 판매하는 사업을 합니다.

화이자와 같은 선두 제약사들은 제품을 개발하는데 연구개발비용, 리스크 등을 감수해야하고 특허만료 리스크 또한 항상 가지고 있습니다. 

하지만 이런 선두 제약사들이 개발하는 의약품 (암치료제, 코로나 백신 등) 은 실질적으로 우리 인간의 건강과 수명을 연장하는데 직접적인 도움이 되는 중요하고 필수적인 사업이라고 생각합니다.

그래서 전 선두 제약사들이 사업을 잘해야한다고 생각하고 공부하고 있습니다. 

 

그럼 화이자라는 회사를 사는 것에 대해 

최악의 상황을 가정해보겠습니다.

 

-> 특허만료로 인해 매출 30% 가 준다는 worst 상황 가정해보겠습니다.

 

배당이 현재 6% -> 4%로 감소했다고 가정합니다.

 

20년 장기 보유하였을 때 :

화이자가 4%의 배당을 지속적으로 받다고 가정하면,

4% * 20년 = 80% 배당 수익률

 

특허만료로 인해 매출이 30% 감소 ->

 

현재 주가의 30%가 낮아져 주식가격 70%가 됨.

그래도 배당수익률 80% + 주식가격 - 30% = 50% -> 순이익률 50% / 20년 = 2.5% / 년

 

매년 2.5 % 의 수익률이므로 인플레이션 햇지.

 

즉 지금 화이자를 사서 20년을 보유하면 원금은 보존한다는 결론이 나옵니다.

 

즉 장기보유 시 하방은 원금보존이지만

화이자가 좋은 신제품을 20년 내에 내주어서 주식가격이 오른다면,

20년 뒤 수익률은 2배, 3배가 될 수 있습니다.

 

< 조건이 있습니다 >

-> 1. 20년을 보유한다

-> 2. 화이자는 20년간 망하지 않아야 한다 

(즉, 특허만료나 사업부진으로 매출이 30% 줄어들 수는 있어도 사업은 계속 해나간다는 가정입니다.

이를 위해 화이자의 사업을 계속 follow up 할 필요가 있습니다.)

 

< 그 예상 결과 >

-> 20년 보유 시 

-> 화이자의 매출이 현재보다 30% 줄어들어도 원금은 보존할 수 있다.

-> 화이자가 세상에 필요한 신제품을 낸다면 매출은 2배, 주가도 2배가 될 수 있다.

즉, 예측할 수 없지만 상방은 열려있다.

 

그럼 적절한 주식매수 가격은 어떻게 생각하나요?

 

주당 22달러면 매수하기에 안전마진이 있다고 생각합니다 

Benjamin graham

< 근거 >

벤자민 그레이엄의 현명한투자자에서 나온 초보자들이 주식 매수 가격을 판단하는 기준 입니다.

 

PER 15 이하의 기업을 사라

 

화이자의 코로나 제품 이전 EPS 는 2달러

앞으로 확실히 정해져있는 2026년도 부터 시작되는 특허만료로 인한 수익 30% 감소한 보수적인 EPS 는

1.4 달러

 

* PER 15 = 22달러 

 

입니다.

 

과연 화이자의 주식 가격이 22달러가 될까요?

 

아무도 모릅니다.

adobe stock

 

당신은

야수의 심장을 가지고 있나요?