버크셔해서웨이 2023년 연간보고서 번역본
(버핏이 쓴 것, SEC 에 따른 보고서는 따로 있음)
이 이후는 제가 앞페이지에서 변역해둔
주주서한이 나옵니다.
넘어갈게요.
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버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway Inc.)
재산/손해 보험*
우리의 재산/손해(“P/C”) 보험 사업은 1967년 우리가 National Indemnity와 그 자회사인 National Fire & Marine을 860만 달러에 인수한 이래 버크셔의 성장을 이끄는 엔진 역할을 해왔습니다. 오늘날 National Indemnity는 순자산 기준으로 세계 최대의 P/C 회사입니다. 보험은 약속의 사업이며, 버크셔가 약속을 이행할 수 있는 능력은 타의 추종을 불허합니다.
-> 팁
재산/손해 보험 사업의 약어는 "P/C"입니다. "P"는 "Property"(재산)를, "C"는 "Casualty"(손해)를 의미합니다. 이 약어는 주로 보험 산업에서 재산 보험과 손해 보험을 함께 지칭할 때 사용됩니다.
우리가 P/C 사업에 매력을 느낀 이유 중 하나는 이 산업의 비즈니스 모델 때문입니다. P/C 보험사는 보험료를 선불로 받고, 나중에 보험금을 지급합니다. 석면 노출로 인한 청구나 심각한 작업장 사고에서 발생하는 극단적인 경우에는 지급이 수십 년에 걸쳐 이뤄질 수 있습니다.
이러한 '지금 수금하고, 나중에 지급하는' 모델은 P/C 회사들이 큰 금액의 자금을 보유하게 만드는데, 우리는 이를 'float'라고 부릅니다. 이 돈은 결국 다른 사람에게 돌아가지만, 그동안 보험사들은 이 float를 자신들의 이익을 위해 투자할 수 있습니다. 개별 정책이나 청구는 오고 가지만, 보험사가 보유한 float의 양은 일반적으로 보험료 규모와 비교했을 때 상당히 안정적으로 유지됩니다. 따라서 우리의 사업이 성장함에 따라 float도 성장하게 됩니다. 다음 표에서 그 성장을 확인할 수 있습니다.
| 연도 | Float (백만 달러) |
|------|------------------|
| 1970 | 39 |
| 1980 | 237 |
| 1990 | 1,632 |
| 2000 | 27,871 |
| 2010 | 65,832 |
| 2020 | 138,503 |
| 2022 | 164,109 |
| 2023 | 168,895 |
우리는 시간이 지나면 float가 감소할 수도 있습니다. 그러나 그렇게 되더라도 그 감소는 매우 점진적일 것이며, 최대 연간 3%를 넘지 않을 것입니다. 우리의 보험 계약 구조상 현금 자원에 상당한 영향을 미칠 수 있는 즉각적이거나 단기적인 자금 요구를 받는 일은 결코 없습니다. 이러한 구조는 의도된 것이며, 우리의 보험 회사들이 가지고 있는 비할 데 없는 재정적 강점의 핵심 요소입니다. 그 강점은 결코 타협되지 않을 것입니다.
만약 우리의 보험료가 총 비용과 최종 손실을 초과하면, 우리의 보험 사업은 보험 인수 이익을 기록하게 되며, 이는 float가 창출하는 투자 소득에 더해집니다. 이러한 이익이 발생하면 우리는 무료로 자금을 사용할 수 있으며, 더 나아가 그 자금을 보유하는 대가로 돈을 받는 셈입니다.
P/C 산업 전체에 대해 말하자면, float의 재정적 가치는 이제 과거에 비해 훨씬 적습니다. 그 이유는 거의 모든 P/C 회사의 표준 투자 전략이 고등급 채권에 매우 치우쳐 있기 때문입니다. 따라서 금리 변동이 이러한 회사들에게는 매우 중요한 문제가 되며, 지난 10년 동안 채권 시장은 매우 낮은 금리를 제공했습니다. 그 결과, 보험사들은 해마다 만기나 발행자 호출 조항에 의해 "오래된" 투자 포트폴리오를 훨씬 낮은 수익을 제공하는 새로운 보유 자산으로 교체해야 했고, 그로 인해 어려움을 겪었습니다. 한때 이 보험사들은 float의 각 달러당 5센트 또는 6센트를 안전하게 벌 수 있었지만, 이제는 2센트 또는 3센트밖에 벌지 못합니다.
일부 보험사들은 수익 감소를 완화하기 위해 낮은 품질의 채권이나 비유동성의 “대체” 투자로 더 높은 수익을 약속받으려 할 수 있습니다. 그러나 그것들은 위험한 게임이며, 대부분의 기관은 그러한 활동을 하기에는 준비가 부족합니다.
버크셔의 상황은 다른 보험사들보다 더 유리합니다. 가장 중요한 것은 우리의 타의 추종을 불허하는 거대한 자본, 풍부한 현금, 그리고 막대한 비보험 수익의 다양성으로 인해 다른 회사들보다 훨씬 더 많은 투자 유연성을 갖추고 있다는 점입니다. 이러한 다양한 선택지는 항상 유리하며, 때로는 우리에게 중요한 기회를 제공하기도 합니다.
-> 의견
버크셔해서웨이는 보험회사의 float 을 투자하여 돈을 버는 구조의 보험회사이다.
다른 보험사들이 수익률이 낮은 채권에 투자하거나 준비가 안된상태에서 투자를 하는 것에 비해
워런버핏이 있고 준비가 되어있는 버크셔해서웨이는 훨씬 유리한 위치에 있다.
우리의 P/C 회사들은 또한 훌륭한 보험 인수 기록을 가지고 있습니다. 버크셔는 지난 20년 동안 18년 동안 보험 인수 이익을 달성했으며, 예외는 2017년과 2022년입니다. 2017년에는 세전 손실이 32억 달러에 달했습니다. 2022년의 손실은 미미했습니다. 20년 동안 우리의 세전 이익은 총 292억 달러에 달했습니다.
이 기록은 우연이 아닙니다. 보험 관리자들은 매일 리스크 평가에 대한 엄격한 관리를 하며, float의 보상이 나쁜 보험 인수 결과로 인해 손실될 수 있다는 사실을 잘 알고 있습니다. 모든 보험사들이 이 메시지를 중요하게 여긴다고 말하지만, 버크셔에서는 이것이 종교적 신념과 같습니다. 구약성서의 스타일로 말이죠.
과거에 반복적으로 그랬던 것처럼, 저는 보험에서의 행복한 결과는 절대 확실한 것이 아님을 강조하고 싶습니다: 위험은 항상 도사리고 있습니다. 보험 리스크 평가에서의 실수는 매우 클 수 있으며, 수년, 심지어 수십 년이 지나야 그 실수가 드러나고 완전히 현실화될 수 있습니다. (석면을 생각해 보십시오.) 허리케인 카트리나와 이안을 능가할 대규모 재난이 발생할 것이며, 그 재난은 내일일 수도 있고, 수십 년 후일 수도 있습니다. “대재앙(The Big One)”은 바람이나 지진과 같은 전통적인 원인에서 비롯될 수도 있고, 현재 보험사들이 상상하지 못하는 사이버 공격과 같은 완전히 예상치 못한 사건에서 비롯될 수도 있습니다. 이러한 초대형 재앙이 발생하면 버크셔도 손실을 입게 될 것이며, 그 손실은 매우 클 것입니다. 그러나 다른 많은 보험사들과 달리, 그 손실을 처리하는 데 우리의 자원이 거의 압박을 받지 않을 것이며, 우리는 다음 날 다시 사업을 확장할 준비를 할 것입니다.
-> 대재앙에 대한 대비가 충분히 되어있다. 재앙이 와도 빠르게 극복 가능한 자신감.
사업이든 대재앙이 언제든 올 수 있다고 생각해야한다.그리고 대비를 충분히 하고있어야한다.
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